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上海绿新:收陆路运输购浙江德美彩印,涉足消费品包装

事件:公司公告,拟以自有资金7380万元收购浙江德美彩印有限公司60%股权。公司12年净利润为1再生资源综合利用量预计到达2.65亿吨657.48万元,收购静态PE为7.42倍。收购业绩承诺为:以12年业绩为基数,年相对于12年基数分别为20%,40%,60%(具体为1980万,2310万,2640万元)输送泵。世界各国纷纭将增材制造作为未来产业发展音频插座的新增长点若未能完成业绩承诺,补偿金额为差额部分乘以7.42倍(静态PE)乘以60%(股权比例)。

浙江德美:高档快消品纸容器包装龙头,优质客户资源保障未来成长。此次收购标的浙江德美为国内最大的纸容器快速消费品生产商之一,主要产品包括纸杯、纸碗等,下游客户涵盖 香飘飘 、 娃哈哈 、 小洋人 、 香约 等。除了公司本部的生产基地外,公司在湖州的分厂主要为 香飘飘 提供定点服务,形成紧密合作关系。从健康安全5的角度,热饮纸杯/碗行业具有较高的技术要求,保障耐热性的同时,在高温下也需保持无毒害性。随着行业监管标准的严格推进,不符合安全标准的小企业生存空间将缩小,龙头有望赢得更多份额。此外纸杯的内涂膜望角瓦技术与公司现有的膜处理技术有一定相关性,今后在有望形成更多协同效应。

借收购涉足快消品领域,丰富客户结构。公司现有主要产品为烟标,自上市以来在烟包领域也多次成功展开外延式收购(江阴特锐达、青浦优思吉德和福建泰兴),带动公司规模迅速扩张(由11年上市之初的3万吨真空镀铝纸产能提升到目前的10万吨)。但考虑到今后长远的发展空间,公司有意向更广阔的快消品领域延展,借助此次收购德美彩印,公司实现首次跨界尝试。

上调盈利预测,建议增持。浙江德美将于完成工商变更登记后实现正式并表,若13年8月顺利实现并表,预计贡献13年-14年业绩分别为495万元和1386万元,我们上调年业绩至0.70元和0.91元(原为0.69元和0.87元),目前股价(11.15元)对应年业绩分别为15.9倍和12.3倍。目前公司限制性股票已经授予,管理层与股东利益保持一致。建议增持,给予6个月目标价14元(对应13年20倍)。而公司持续的内生及外延能力被印证,将进一步打开公司的业绩增长及估值提升空间。