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福耀玻璃:下半年成本压力或将缓解

今年上半年，福耀玻璃（600660）实现净利润44030.84万元，同比增长了5.7％.受国际原油价格大幅上涨的影响，公司上半年用于生产的主要原材料重油和纯碱的价格也水涨船高，致使公司毛利率同比下降了3.74％.U盘代理但多位研究员表示，随着原油价格回落，下半年公司玻璃生产的成本压力将趋缓.

综合毛利率下滑

公司上半年的经营承受了较大的成本油嘴压力，主要原材料的价格都出现大幅上涨，公司综合毛利率同比下降了3.74％.

长江证券分析师徐敏峰介绍，公司玻璃产品的原材料和燃料主要是PVB膜、纯碱和重油，其中PVB产品来自进口，主要供货方为日本积水化学公司以及美国杜邦等公司.

相比2007年平稳的PVB价格，杜邦公司今年以来已经两次宣布提价，2007年底宣布所有PVB产品从2008年开始提价15％，而2008年4月30日又宣布从6月1日起再次提价15％.

国内纯碱价格自2007年底以来持续上涨，2008年纯碱采购价格相比2007年有26.毕节89％的涨幅.

此外，随着上半年原油价格的暴涨，公司重油采购价格同比也有10％左右的涨幅.

公司毛利率下降，除了受原材料价格上涨的影响之外，公司产品结构的变化也是原因之一.

国元证券分析师闻祥认为，今年上半年，公司毛利率相对较低的浮法玻璃产能有所释放，从而拉低了公司的综合毛利率.

半年报显示，公司上半年毛利率较高的大家堆高车放心的去了解汽车玻璃产品实现营业收入202467.55万元，同比增长22.36％，毛利率为36.01％，同比仅下降了1.83个百分点；而毛利率较低的浮法玻璃产品，受海南生产线投产的影响，上半年实现营业收入123403.19万元，同比增长了38.20％，但是浮法玻璃对原材料涨价较为敏感，毛利率却下降了8.21个百分点，仅为14.76％.

长江证券分析师徐敏峰认为，由于2008年下半年纯碱行业有一定的产能释放，237幕墙工程因此普遍预期纯碱价格将于下半年有所回落；另外，国际油价高位回落，公司重油采购价格下半年将相对平稳.与此同时，公司在海南的浮法玻璃生产线采用天然气作原料，将有效降低公司的能源采购价格，因此下半年公司整体成本压力将有所缓解.

短期资金压力犹存

徐敏峰认为，由于前期福耀玻璃持续进行产能扩张，资金需求巨大，新项目的投资资金主要来自银行借款，致使福耀玻璃的资产负债率居高不下.

半年报显示，福耀玻璃合并资产负债表显示的资产负债率为65％，其中母公司的资产负债率为60.4％.

公司目前已放缓了规模扩张的步伐，由于没有新项目将在近期开工，因此未来公司的资本支出将大大缩减，资产负债率也会逐步下降.

但由于公司将有部分长期借款于近期内到期，因此2008年公司的资金压力仍然存在.合并报表显示，福耀玻璃一年内到期的非流动负债有7.04亿元，其中母公司一年内到期的非流动负债为1.9亿元.此外，受加息周期的影响，公司的利息支出也在逐步增多.

此外，半年报显示，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为57656.24万元，同比下降了10.9％，这对负债率较高的福耀玻璃来说不是个好消息.

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